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期货一周期市回顾、下周展望及投资策略

美元指数,本周美元指数先弹后调,全周微涨0.17%至90.118 , 90被重新收复,技术走势显示向上启动迹象。

美元走势逻辑为,一是,鲍威尔周末指出美国美国经济继续保持增长势头,进一步加息有望继续推动充分就业,也不妨碍2%通涨目标的实现。二是,中美贸易战纠纷再趋紧张,美元压力时时呈现。三是,最新的3月非农就业数据仅增加10.3万人,远低于19.3万人的市场预期。四是,鲍威尔相对鹰派的态度加大了美元支持力度。后市看,中美贸易战影响仍在继续,市场不稳定因素仍多,美元短期虽具向上迹象,但支持基础仍弱,90一线震荡的概率仍大。略看,逢低吸纳。

BDI指数,承继前期跌势,本周加速下跌,全周跌10.14%至948,盘面走势迅速变坏。

逻辑看,一是,特朗普周末向国会提交针对钢铝加征25%关税的报告,加剧了对大宗市场信心的打压。二是,中方针对美国贸易战的应对措施强硬而激烈,市场对贸易战的影响担心加大。三是,美国具有加大征税商品范围的倾向,贸易战扩大概率存在。后市看,贸易战信心影响远大于实际层面的影响,而对BDI等交易性产品来说尤其如此,短期BDI加速下跌势头未结,中长期变数颇多。策略上,趋势走坏,观望为主。

CRB指数,本周CRB指数转头下跌,指数全周跌1.59%至192.25,技术形态不佳。

逻辑看,一是,最大权重板块原油下挫,加大了CRB指数下行压力。二是,有色金属受到贸易战爆发影响走弱,助推CRB指数走弱。三是,中美贸易战纠纷继续发酵,严重影响大宗市场信心。四是,美元走强影响有色价格。后市看,受到错综复杂的贸易战影响,CRB指数短期或将重现下行,中长期有赖于贸易战发展的动向变化和全球经济增长状况。策略看,逢高适空原油;适当尝试相应对冲操作。

能化板块,本周国际原油自高回落,其中WTI原油指数周跌3.93%至61.15,布伦特原油指数周跌3.56%至65.86,全球股市商品大跌,原油难以独善其身。

逻辑看,一是,中美贸易战再次扩展,加征税收商品范围具有扩大苗头,市场对中美贸易战担忧扩大,进而影响石油贸易和消费。二是,美元走强。三是,贝克休斯统计美国活跃钻井数量808座,创2015年3月以来的新高。四是,中东地区沙特伊朗关系紧张,美国表态推出伊朗核谈,地区局势紧张支持油价。五是,俄罗斯表态延长减产协议执行期限。后市看,最大影响因素依然在中美贸易战走向,短期油价难以再现强势,中长期有赖于多因素的动向。技术上,WTI油指在触及前高69.79承压回调,下方支持位在58一线。策略,逢高适空或者相机对冲。

有色金属板块,本周国际有色金属板块滞胀走弱,其中,伦铜周微涨0.21%至6754.50,伦铝周涨2.44%至2054.00,伦铅周跌0.58%至2383.00,伦锌周跌0.89%至3241.50,伦镍周跌0.93%至13265.00,伦锡周跌0.55%至20965.00。

逻辑看,一是,中美贸易战扩围,对国际经济复苏构成冲击,进而间接有色价格。二是,中美贸易战加税产品涵盖铝、汽车等产业,对有色价格构成直接冲击。三是,有色产业微观面不利因素也有呈现,比如铜、锌加工费走低,下游消费不振等。四是,周期性资源看空气氛和基金态度转头影响。但利空之下,仍需冷静看待有色未来变化,一是,全球有色矿产资源总体偏弱,供应端偏紧。二是,尽管贸易战爆发,但全球经济增长趋势仍在,美国制造业走好,基建投资增加,中国基建、新能源汽车等行业快速增长,对相关有色金属的需求继续看好。四是,部分品种库存下降,结构性供应问题时现等。后市看,短期国际有色价格面临压力,技术性调整或行。但中长期走势变数仍大。策略看,适当低吸高抛;或视相关品种强弱关系尝试对冲套利。

农产品(7.53 +5.02%,诊股)板块,本周国际农产市场走势分化,其中美豆指数周跌0.95%至1038.6美分,美豆粕指数周涨0.76%至384.9,美豆油指数周跌1.02%至31.92,马棕油指数反弹,周涨3.14%至2495,美玉米指数周涨0.55%至399.8,美麦指数止调反弹,周涨4.56%至490.8,美棉指数低开高收,周涨0.57%至80.94,原糖指数延续长期低迷,周再跌0.55%至12.58。

国际农产品走势逻辑看,一是,中美贸易战虽然加大了对美国大豆等输华产品的压力,但本周市场交易重点转移到美豆较好的出口数据上,进而减轻了豆类、粕类所受贸易战负面影响。二是,玉米种植区干旱天气和种植报告的支持,价格继续偏强。三是,堪萨斯等小麦种植区干旱叠加近期寒冷,加大了减产预期。四是,马来西亚宣布停止毛棕油出口关税,支持了棕油价格。五是,美棉虽有贸易战影响,但其出口较,ONCALL订单不减,印棉收储支撑,80以下空间有限。六是,印度、泰国原糖增产,巴西雷亚尔疲软,全球糖市延续宽松,糖价无撑。后市看,美豆、豆粕偏强延续;油脂方面,棕油或将带动阶段性反弹。棉价总体偏强。原糖弱势延续,继续不抠底部。策略看,总体偏多农产品继续成立。

贵金属板块,本周CMX金银止跌微弹,其中CMX黄金指数周涨0.59%至1340.0,CMX白银指数周微涨0.15%至16.415。

逻辑看,一是,美元本周走强,压制贵金属价格。二是,鲍威尔讲话显示美国对后期经济增长预期良好,加息预期维持。三是,美国股市下调有限,市场资金并无明显回流避险资产的特征。但是,本周美国非农就业数据不佳,贸易战战火正浓,支持金价因素也在,多因素作用下,金价方向仍以震荡偏强为主。策略看,逢低入多或者尝试多金空银对冲。

国内期指市场

现指市场方面,受本周中美贸易争端加剧、清明小长假、市场避险情绪加重等影响,本周A股继续下行调整,其中沪综指跌1.17%至3131.11,深成指跌1.69%至10684.56,创业板指数跌3.35%至1836.81,沪深300指数周跌1.12%至3854.86,上证50指数周跌0.73%至2702.37,中证500指数周跌1.59%至6017.69。期指方面,IF1804周跌1.12%至3841.6,贴水13.26,成交减、持仓减。IH1804周跌0.68%至2698.0,贴水至4.37,成交减、持仓减。IC1804周跌1.70%至5976.0,贴水41.69,成交减、持仓减。成交、持仓减少,主因成交天数减少,但IH、IF、IC之间转动的特征继续呈现。

逻辑看,一是,中美本周公布加税商品目录,贸易战加剧,市场压力发酵。二是,国内清明节将至,市场避险情绪上升,股指压力加大。三是,技术性因素看,前期缺口压力仍大,市场增量资金有限,股指缺乏上攻支持。四是,CDR发行在增强市场炒作题材的同时,也在增大市场资金抽血预期。五是,国内货币政策偏紧依旧、金融去杠杆、防风险政策延续,资金环境不比以往。六是,制造业PMI指数略升,非制造业指数回落,宏观经济数据略微见好。后市看,基本面数据略有好转,但突发性事件风险对市场的影响继续发酵,技术走势信号不佳,偏弱震荡寻底或是短期选择,中期转折尚需多方面因素转好。策略看,观望;关注高进口农产品、军工类、国企改革类股票。

在现指延续下行影响下,期指市场延续萎靡,三期指同现下行,形态看,IC略强于IF、IH。受制现指市场增量资金有限的现实,未来现指继续呈现结构性弱行情的概率较大,衍射在期指市场方面,IC与IF、IH之间的轮转行情仍将延续。策略看,尝试IH、IF与IC之间的对冲。

有色金属板块,本周国内有色小幅反弹,其中沪铜1805周微涨0.20%至50280,沪铝1805在长期下跌后,显示止跌,周涨1.74%至14010.沪锌1805周跌1.30%至24620.沪铅1805反弹受阻,周跌0.98%至18640.沪镍1805延续小幅反弹,周涨0.55%至100350,重上十万大关.沪锡1805继续小幅反弹,周微涨0.39%至145250。

因素看,一是,前期下跌需要技术性反弹。二是,国内3月PMI制造业指数51.5,好于预期和前值。三是,包括铜矿、精铜在内的铜供应减弱。铝开工减弱,消费增长,库存出现拐点,内外电解铝价格倒挂。其他小金属库存不高,消费略增,矿产供应偏紧。但是,不利因素仍在,表现为贸易战的影响正在演化,基建、房地产投资增速减缓,美元企稳走强牵制,资金成本偏高等。后市看,需求弱化下,周期品的价格运行轨迹面临压力,市场短期或有反弹,但中期运行格局须观察多因素的变化。策略看,适当低吸高抛,或尝试相关对冲。

黑色板块,本周黑色板块弱势运行,其中,焦煤1805周涨1.48%至1300.5,焦炭1805止跌回温,周涨3.68%至1889.0,铁矿石1805延续下行,周跌4.57%至438.5。螺纹1805继续下行,周跌2.15%至3318,热卷1805止弹复跌,周跌0.35%至3713。

因素看,一是,焦煤焦炭市场方面,外煤受到飓风等影响,进口受限。焦化企业环保限产升级,国内运输受限,现货略涨,但库存偏高抑制。二是,刚刚开启反弹的黑色市场周二周三受到资金流出影响而回落,节日因素使得资金追涨意愿不足,反弹被抑制。三是,市场对中美贸易战进展对黑色市场的担忧继续升温,影响操作信心。四是,利润维持下,钢厂复产增加,消费需求增长有限,市场压力加大。五是,部分品种库存高企,比如矿石,钢材也有累计,市场压力增加。后市看,短期态势偏弱,中长期看,影响因素复杂,基本面、技术面叠加下,包括黑色在内的工业品大宗价格走势或不乐观。策略,适当跟空;或者尝试品种间、上下游间对冲。

能化板块,本周国内能化板块熊气蔓延,继续下跌。其中,原油1809周跌4.47%至401.50.橡胶1809跌势连连,周跌2.58%至11340。塑料1805反弹无力,周跌0.33%至9195。PTA1805继续下行,周跌0.59%至5398。PVC走势略强,1805周涨0.62%至6475。甲醇1805向下突破,周跌1.80%至2670,前期涨势变坏。PP1805继续反弹,周涨1.17%至8816。沥青1806止弹复跌,周跌3.53%至2784。

因素看,一是,OPEC在限产方面的游移以及美国原油增产和中美贸易战开打,使得国际原油自高而跌,对国内油价形成负面压力。二是,上海原油期货上市第二周,在上述因素以及国内经济增长疑虑和资金流出影响下,出现下行调整。三是,橡胶基本面没有改善,东南亚、泰国、马来增产,进口增加,国内库存增长,仓单增长,现货续跌,期货贴水续增,美国贸易制裁项目设计轮胎、汽车,胶价延续走熊。三是,尽管PTA设备检修,下游聚酯生产走旺,但周边商品走势堪忧,施压PTA价格。四是,PE、PP虽有环保等支持,但总体需求有限,价格继续承压。五是,天然气供应短缺,内地煤制甲醇设备开工有限,下游MTO、甲醛生产正常,但其他能化品下跌,对甲醇产生负面压力。六是,天气转暖,基建、房地产开工,沥青下游走好,但局地需求增长有限,加之其他能化品下修,沥青涨后回调。后市看,短期多数能化品受制系统性风险影响,共同走弱。但中长期看,由于其直接影响因素仍在国内,能化产业生产、需求形势仍有较多变数。策略看,观望;适当尝试低吸高抛或寻机在强弱品种间对冲。

农产品板块,时移世易,在本周国内农产品板块得以体现,豆一1805牛市初露,延续上行,周涨2.64%至3844。豆粕1809强势再现,周涨2.06%至3223.菜粕1809再度走强,周涨1.94%至2623.豆油1809备受利多影响,周涨2.30%至5954。菜油1809自低而起,周涨1.70%至6574.棕榈油1809止跌反弹,周涨1.62%至5144。郑棉1809不见起色,周跌0.49%至15240。白糖1809熊态无改,周微跌0.02%至5550。鸡蛋1805暂时止跌,周涨1.42%至3352。玉米1809止跌反弹,周涨0.92%至1760.淀粉1805延续偏强,周涨0.84%至2165.苹果1805再度下行,周跌1.05%至7194.

因素看,一是,周末中国宣布反制裁措施,其中包括大豆,此举点燃国内大豆供应紧张预期,豆一豆二纷呈上涨。二是,尽管当前国内肉价偏低,需求走弱,养殖存栏走低,但中美贸易战施加大豆,美豆进口必将受挫,粕类出现强势反弹。三是,作为豆类副产品的油脂受到美豆进口受限影响而转弱为强。四是,长期调整,技术因素叠加国内玉米结构性紧缺,使得玉米反弹。五是,原糖疲弱,国内续榨,甜菜糖、走私糖压市,需求不振,糖市依旧萎靡。六是,短期抛储进行,商业库存偏高,仓单压力不小、国内棉价承压。但中美贸易战到来涉及棉花进口,叠加中长期全球、中国库存下降,远期合约反弹也将随时产生。策略看,逢低吸纳豆类、粕类、棉花;适当尝试相关品种间对冲。

贵金属板块,本周国内贵金属板块止跌反弹,其中沪金1806周微涨0.68%至273.40,沪银1806慢慢下跌后略有反弹,周涨0.58%至3639,总体走势不强。

因素看,一是美国美元延续反弹态势,不利贵金属价格。二是,本周欧美股市再起反弹,抑制贵金属。三是,朝鲜半岛局势缓和,地缘政治风险减弱。四是,本月美国首请失业金人数继续走低,减弱贵金属支持。后市看,受到基本面偏弱影响,贵金属缺乏向上支持。但中美贸易战继续发酵,风险事件或有增加,VIX指数或有增加,金价变数仍多,震荡难免。策略看,逢低吸纳或者买金抛银对冲。


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